一、什麽是股市泡沫？
根據《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一又美書的作者、美國耶魯大學經濟學教授羅伯特 J. 席勒教授（Robert 討科J. Shiller, http://www.econ.yale.edu/~shiller/ch/ch愛城-shiller.htm.b5）的描述，股市泡沫是一個(gè)由衆多投資(zī)者的非理性行爲導你哥緻的自然金字塔騙局(龐氏騙局Ponzi Scheme)。當一紙學部分人在股市裏賺到錢的故事通(tōng)過媒體、網絡或者口耳相傳等新也途徑散布出去後，更多的人會被吸引進來加入投資(zī)者的隊伍，從而導緻股市綠到賺錢效應的快速急劇放大，進一步吸引更多的投資(zī)者加入。但是，綠學股票的内在投資(zī)價值并不由短(duǎn)期的市場需求決定，而是由算公上市企業(yè)的長期可(kě)持續盈利能力決定。當由短(duǎn)期需下說求決定的股票價格超過其内在投資(zī)價值達到一定程度時，部分“知情”美錯的投資(zī)者會逐步套現并撤離(lí)市場，最後承接買盤并持有股票的關用是那些被賺錢效應吸引進來的懷有不切實際收益預期的“不知情”投資(zī)者離日。
随着市場上的“不知情”投資(zī)者的隊伍不斷壯大，市場交投進一步我木活躍，人們的注意力逐漸從業(yè)績較好、市值盤子(zǐ)較大、在國民校問經濟或者産行業(yè)占有舉足輕重地位的“藍籌”公司轉移到業(yè)績農他平平或者糟糕、市值盤子(zǐ)小、絕對股價低的中小盤或“垃圾”股票，市場醫煙氛圍由投資(zī)向投機發生質的變化，導緻“知情”投資(zī)還相者的加速離(lí)場，并引起市場參與者對前景看法的嚴重分歧。與此子議同時，媒體、學術(shù)界乃至政府監管和(hé)決策層也被志些市場的熱浪卷入到股市估值是否合理的口水戰中來。
當市場上有關(guān)是否出現“泡沫”化的争論白熱化到一定的程度時，未加科關入市場的潛在“不知情”投資(zī)者在決策上更爲遲疑和(hé)謹慎，已經參與市的那場的投資(zī)者開始感到焦慮和(hé)不安，并開始懷疑自己的預這近期，甚至動(dòng)搖信心。這樣，投資(zī)者情緒的變化導緻市場的供和相求關(guān)系再次發生潛移默化的變化。當這種變化積累到一定的近飛臨界程度時，市場的風險被積累到了最大極限，這就是股市泡沫的真正含義。
當市場上的泡沫化極其嚴重時，任何政策面或者消息面的突發事件、或者投資(zī)者通紅情緒的變動(dòng)都有可(kě)能成爲市場轉向朝下的導火索，潛體裡在的投資(zī)者駐足不前，現有投資(zī)者的信心被動(dò人上ng)搖，越來越大的賣壓導緻市場買賣關(guān)系的急劇惡化說輛，市場價格開始加速下跌。這就是股市泡沫破裂的開始。
二、我們是否身在泡沫之中？
自2005年中期見底以來，中國股市曆經了20多個(gè)月(yuè)時什的幾乎未曾調整的上漲，這就自然引起了目前國内投資(zī)、學術(shù)和(h美地é)監管界關(guān)于股市是否出現泡沫化現象的争論。對于股市是否存在嚴重為什的泡沫，筆者無法妄下結論，因爲畢竟這一波股市上漲既存在其理性新問和(hé)合理的因素，又夾雜着大量典型的泡沫化特征。
理性上講，中國的股市發生了全流通(tōng)改革和(hé)大批高盈利能去車力（盡管主要來自于其所處的壟斷地位，而不是競争能力）的大盤藍籌股的上市輛山等制度上的根本性變革。因此，本輪上漲既包含制度改良帶來的股票煙風質量提高的溢價要求，又包括2001至2005年長達4年、幅度超過5弟有0%的慘烈熊市的報複性反彈，還包括目前低利率、高外彙盈餘導緻的器市流動(dòng)性泛濫所引起的自然泡沫因素（圖1）。
同時，我們也必須清醒地認識到，股市的泡沫化風險還是非常之大的，這包括但不限信紅于:
（1）從内幕交易嫌疑案例和(hé)監管者、上市公司、券商(sh有什āng)、基金等對投資(zī)者教育和(hé)保護的不力的狀況上看，當前的股鐵影市低效機制并沒有發生本質上的變化。
（2）從投資(zī)者盲目炒作和(hé)新“不知情”投資(zī化但)者的數量增長速度上看，目前股市的投機氣氛非常之強烈。
（3）從市盈率、市淨率、股票的市值風格分布上看，“無泡沫”論點志裡的事實依據是非常脆弱的。
但是，從私人财富管理事件上看，有沒有泡沫也許并不那麽重要，重要的是泡沫何時破裂票科、以什麽樣的方式破裂、以及破裂後市場如(rú)何表現。
三、股市泡沫，“危”還是“機”？
如(rú)何認識泡沫的表征、預測泡沫破裂的時機和(hé)理解身機泡沫破裂的潛在後果呢(ne)？我們是否可(kě)以從上世紀初明房20年代末的美國（圖2）、80年代末的日本（圖3）和(hé)世紀之拍年交的美國（圖4）等曆史上的大泡沫的大破裂上找到答案？
至少(shǎo)有一點是可(kě)以肯定的，那就是無人能夠準确預測到泡沫村女何時破裂及以何種方式破裂。早在1996年，就有人預測以計算機和(道請hé)互聯網爲借口的高科技股泡沫馬上就要破裂，但是，納斯達克影問市場在此後上漲了約4倍！同樣，2000年美國納斯達克指數由3月(yu年從è)份的5000多點一舉跌到3000來點時，許多人鼓吹“高效率”的美但機國股票市場快速自我修正到位了，但是到了2002年的10月(yuè)份該指數照裡隻有1100多點（圖4）！所以試圖在股票市場上成功擇時是一項絕大多數的人注師有定要失敗的非常艱難的挑戰。
但是，曆史告訴我們，世界上确實沒有隻漲不叠的單邊市場，而且這些泡沫破亮城裂的前期都經曆了令人目眩的急漲階段，而且在泡沫鼎盛時都是一派萬衆歡呼的繁榮熱水昌盛景象。但是，這些泡沫的破裂也都讓人經曆了不堪回首的急劇慘烈下跌你黑階段。而且，其最大的受害者都是那些被市場急劇上升的收益效應所吸引的新技愛“不知情”投資(zī)者。尤其讓人揪心的是，這裏許多都是将自己退畫技休、子(zǐ)女教育、應急乃至借入的資(zī)金投進股市的中低收入者或者年技習老者。對于這些人來說，其最大的風險在于沒有後續資(zī)金或者時間來參與泡沫破水師裂後的黃金投資(zī)期。
因此，泡沫破裂對于某些人而言将是滅頂的災難，但是對于理性的投資(zī)者有吃或者是有穩定收入的年輕人而言卻是降低投資(zī)成本的好機會。
四、如(rú)何在股市泡沫中求生存？
本人在《長期投資(zī)股票市場的五個(gè)法則》一文(wén)中已經詳細介紹了股票市場的投資(zī)方法，這裏就不贅述。但是見員以下是我要送給新入市的投資(zī)者們的思考方法：
（一）想清自己爲什麽要投資(zī)股票？如(rú)果是因爲自己的鄰居、木到朋友、同事或者家人在股市上賺了錢，那你(nǐ)就不應該馬上投資(z煙自ī)。回去再研究一下股票市場，再分析一下自己的投資(zī)目标、投資(zī哥歌)期限和(hé)風險承受能力，然後再考慮是否還要投資(zī)股票。
（二）想清爲什麽現在就要投資(zī)股票？如(rú)果是害怕錯過了賺錢的時機，舞朋那你(nǐ)要馬上打住！回去将自己關(guān)在門裏反思一下，在200白著1年6月(yuè)到2005年7月(yuè)間投資(zī)成本逐步道林下降的階段裏自己爲什麽沒有投資(zī)，反而要在現在這一投資(zī)工和成本高昂且可(kě)能進一步昂貴的階段投資(zī)？
（三）想清如(rú)果我們圖2-4裏的下跌情況明天就發生自己該怎麽辦？如(r對服ú)果你(nǐ)的答案是握住股票不動(dòng)或者跳樓，那你(nǐ)也筆路要馬上打住！先安排好醫療急救方案或者後事再來投資(zī)。
投資(zī)的機會時時刻刻都存在，絕沒有所謂的“千載難逢”的機遇一說。
對于那些老股民來說，現在也許是重新審視自己的投資(zī)目标、投資(zī)期了商限、風險承受力的時候。經過如(rú)此強烈的上漲勢态以後，投資(zī)者尤相歌其應該重新評估自己的資(zī)産配置，衡量一下股票在整個(gè)投資妹線(zī)中是否占了太大的比例？假如(rú)股市大跌，我們是否有足慢冷夠的現金來進一步攤低成本？
同時，投資(zī)者還需要審視一下自己的投資(zī)組合是否充分多樣化？是店南否可(kě)以考慮将大部分資(zī)金首先分散在封閉基金、藍籌什湖股、B股上，然後再考慮将極少(shǎo)數的資(zī)金放在ST股票村用上搏一把，以增強可(kě)能的收益？
總之，也許泡沫明天就破滅，也許泡沫根本就不存在，大牛市僅僅剛剛起步。投資(z費日ī)者所要理解的是，泡沫不可(kě)怕，可(kě)怕的是對泡秒事沫破裂沒有準備。投資(zī)者可(kě)以天天憧憬最美好的未來，但海我是不能不每時每刻爲最壞的後果做好打算。我們需要的不僅是風險意歌學識，還要有管理風險的手段和(hé)工具。
隻有合理的資(zī)産配置、充分多樣化的投資(zī)組合和(唱公hé)擁有長期平均成本的投資(zī)者才能在泡沫中生存下來，并成道師長壯大起來。