後金融危機時代，全球掀起了指數化投資(zī)複興的大潮，中國機視亦不例外，不僅指數基金的數量與資(zī)産規模大幅增長，産品光譜也房光趨于完善。然而，日益精細化、差異化的指數基金各具特性，了解和(hé)把握海但各類指數基金的适應性與投資(zī)原則，有助于投資(zī)者照跳在指數化投資(zī)複興的浪潮中赢得收獲。
金錢永不眠。兩年前那場令人膽寒的金融危機已漸行漸遠(yuǎn)，在去西經曆了對市場大起大落的擇時之痛、對複雜金融衍生産品投資(zī)失敗的夢魇、對投動說資(zī)銀行家的信心喪失之後，投資(zī)者們終于開始重建信心，完善投資(z資錯ī)理念，調整投資(zī)策略和(hé)改變投資(zī)行爲。如(rú)這友此新趨勢反映在市場上，就是目前全球指數化投資(zī)浪潮的複興現象。
全球迎來指數化投資(zī)複興浪潮
2009年指數化投資(zī)浪潮複興的裏程碑之一，是美國先鋒基金在同來銀業(yè)資(zī)金淨流出1370億美元的情況下，憑借原有的指數基金和(h南厭é)新發行的ETF等指數型産品，吸引了1000億美元資(zī)金的淨流入，成民北爲當年美國共同基金業(yè)總規模排名的頭牌（圖1）。
在同國際市場日益緊密接軌的中國市場上，指數化投資(zī)浪潮更是方興水光未艾。2009年，共有32隻指數基金發行，超過了自2002年第看要一隻指數基金誕生以來的近8年中所有指數基金數量的總和(hé)。進入201林店0年，截至目前，已成立或在發行的指數基金數量已達37隻，這一數字超請輛越了2009年全年的總和(hé)（圖2）。
除了基金數量和(hé)在管資(zī)産規模上的成績外，中國的鐘外指數化複興浪潮還體現在指數和(hé)指數化投資(zī)産品的光雨信譜完善上。例如(rú)，中證指數公司最新發布的中證ECPI 跳下ESG可(kě)持續發展40指數，就突破了傳統意義上的規模、風格等指數元素的雪雪限制，而更關(guān)注成分公司的環保、社會責任和(hé)公工文司治理等新興元素。同樣，最近發行的興業(yè)滬深300指數增強型證券業睡投資(zī)基金（LOF），在跟蹤滬深300這一廣義市場指數的同時，融入了指朋科數增強的跟蹤方法和(hé)場内交易（LOF）兩種元素，對市場品種進行妹輛了明顯的補充。
表面上看，指數基金代表了一種試圖獲取市場平均回報的中庸投資(zī)策光廠略，可(kě)實際上，由于非指數化投資(zī)産品的高昂管理成本和(h我計é)超額回報率的不可(kě)持續性，指數基金的長期回報率在同類道對資(zī)産基金中是最出類拔萃的。指數化投資(zī)浪潮之所哥線以能夠在後金融危機時代迅速複興，正是因爲無論對于投資(zī)好數管理人還是投資(zī)者而言，它都意味着長期風險和(hé)收益的可(kě)預期說務性。同時，通(tōng)過大市、風格或者行業(yè)等的指數細分以及藍城ETF等産品形式，投資(zī)者又能享受到如(rú)同投資(zī)股生區票等交易所上市産品一樣充分的中短(duǎn)期擇時靈活度。
指數化投資(zī)在中國尚處于起步階段，我們不難預見，無論通(tōng)過爸快橫向還是縱向拓展，其創新性和(hé)差異性必将取得更大的突破。厭快那麽，對于投資(zī)者而言，該如(rú)何融入指數化投資(zī)的浪花微潮，從而提高自己的财富管理效率呢(ne)？筆者以爲，投資(zī)者必須了人雨解自己的具體需求，掌握指數化投資(zī)的方法，并将二者有機地結合起來。
選擇指數基金的“四項基本原則”
無論是指數産品，還是跟蹤這些标的指數的基金等指數化投資(zī)爸外産品，都随着市場的日新月(yuè)異而層出不窮。但是萬變不離(lí喝你)其宗，對于任一指數投資(zī)産品，我們都能從資(zī)産市場涵遠裡蓋、風格、管理方式以及交易方式等維度，對其進行歸類分析。
在市場涵蓋上，不同的指數基金都跟蹤特定的市場對象，而且約定了對該市場的體舞市值或者品種數量的涵蓋程度。在風格上，指數基金通(tōng)草到常遵從所跟蹤的标的指數在闆塊、行業(yè)、估值、市值規模等方面的定義。在管理山慢方式上，指數基金既可(kě)選擇以全樣本或抽樣的方式，完全複制标的指數妹火的風險收益；也可(kě)以通(tōng)過挑選基金經理自認爲可(kě)工計以跑赢同業(yè)的證券，來“增強”收益能力。在交易方式上，則有開放鐵拿式、ETF和(hé)LOF的不同選擇。可(kě)見，各類指數基金未必都具有這村普适性，某類基金或許隻能滿足特定投資(zī)者的需求。一般而言，指數基金和(慢微hé)投資(zī)者的适應性關(guān)系遵循以下原則（附表）。快見
1、跟蹤大類資(zī)産市場表現的指數基金，是資(zī)産配置開草的基礎投資(zī)工具，最适合定投和(hé)長期投資(zī)。理論上，投就熱資(zī)組合的長期收益和(hé)風險特征取決于資(zī)産配樂懂置，而非投資(zī)者的交易策略或是挑選投資(zī)品種的能力。因呢國此，資(zī)産配置是長期投資(zī)的基石。标普500等跟蹤大類還子資(zī)産的大市表現的指數，長期收益和(hé)風險的可(kě)預期性為朋較強，而試圖複制這類指數收益和(hé)風險的指數基金，通(tōng)區男常因爲整體行業(yè)規模較大、跟蹤和(hé)複制技術(shù)手段成熟司信、人才衆多、相關(guān)成本低廉且跟蹤誤差較小，天然成爲投資(zī)者長她們期資(zī)産配置的工具。就連基本不推薦股票或基金的巴菲特，在談到指數會國基金時也說：“我會把所有的錢都投資(zī)到一個(gè)成本低的跟蹤标準普爾的見視指數基金上，然後繼續努力工作。”後危機時代投資(zī)者對指數化個關投資(zī)的回歸，主要就是對“資(zī)産配置是投資(zī)成敗與否村道的關(guān)鍵”這一理念的回歸。
2、行業(yè)和(hé)風格指數基金更适合專業(yè)投資(zī)笑兒者。精選證券品種、闆塊輪替和(hé)風格轉換，一直是主動(d費和òng)型投資(zī)管理人信奉的超額收益來源和(hé)交易的驅動(討但dòng)力。經過多年的研究開發，西方發達市場在闆塊和(hé)行土飛業(yè)分類、風格界定等方面的技術(shù)非常成熟，相應的投資(zī)産品謝新開發能力也極其強大。因此，許多相應的投資(zī)策略都被開發成了指數和他個(hé)非常标準化的指數基金。但是，真正在這些投資(zī)策略上取得成功的數刀專業(yè)投資(zī)者如(rú)鳳毛麟角，更不用說一般的個(gè)道員人投資(zī)者了。
3、無論長線投資(zī)者還是短(duǎn)線交易者，機構投資(zī)者還是日也個(gè)人投資(zī)者，ETF都是比較合适的指數基金品種。由于既具備指數基我爸金的低成本、多樣化和(hé)被動(dòng)投資(zī)的優點，還輛行具有和(hé)股票一樣的靈活交易機制，ETF幾乎可(kě)以滿足所有投資(zī體風)者的需要。
4、增強型指數基金最适合對主動(dòng)型投資(zī)管理還戀戀議得不舍的投資(zī)者，或者向往指數基金長期業(yè)績的主動(d見器òng)型投資(zī)者。這類基金通(tōng)常在嚴格風險管理的前訊關提下，通(tōng)過系統性的數量化模型分析，在維持标的指數的紙為市場涵蓋、行業(yè)配置、規模風格構成等特征的同時，精挑細選證券品哥行種，試圖達到比标的指數收益更高或風險更小的投資(zī)目标。簡單投資(身錯zī)是理性投資(zī)的根本。指數基金的組合完全透明且充分多樣化黑家，運作費用低廉，長期風險收益特征優勢明顯，自然成爲理性投資(數外zī)者的最簡單選擇。
投資(zī)指數基金的金科玉律
專業(yè)上講，投資(zī)者的投資(zī)管理流程和(hé)吃為基金的管理方式基本無關(guān)，無論是指數基金、增強型指數基金，還是主下地動(dòng)型基金，投資(zī)者都必須遵循先确立投資(zī)目标、其次這熱制定資(zī)産配置策略、再确定産品配置、最後監視并在必要時動(dòng朋技)态調整資(zī)産配置或投資(zī)組合的必要程序。但是，在确定和(hé)農空調整産品配置的操作上，如(rú)果選用指數基金的話，投資(zī)志舞者就要盡量選取同自己的投資(zī)目标一緻、能夠完成資(zī化歌)産配置要求和(hé)交易等個(gè)性化偏好的産品。具體而言，雪愛應該遵循以下幾個(gè)原則。
—甄别标的指數的資(zī)産類别及市場涵蓋度。盡管目前國内的愛站指數基金僅限于股票資(zī)産類，但随着指數和(hé)指數投資(zī)時服技術(shù)的日益成熟、專業(yè)人才隊伍的壯大，中國的指數基金必将道作向固定收益、房(fáng)地産等資(zī)産類别橫向擴展。同時路但，同類資(zī)産下的指數基金必将在行業(yè)、風格、交易唱訊機制等方面精細化縱深發展。尤其是定期定投和(hé)長線投資(zī)者，如什必會将注意力集中在那些跟蹤大類資(zī)産的大市指數的基金上。比如(r用黃ú)，股票市場的投資(zī)者要關(guān)注跟蹤類似中證讀音流通(tōng)指數、滬深300等廣義市場指數的基金。長遠(yuǎn不員)看，隻有這些基金才有可(kě)能接近充分複制大類資(zī)産科電的收益和(hé)風險特征。
—密切關(guān)注跟蹤誤差。跟蹤誤差是指在一定時間區間裏，指數基金的收為吃益偏離(lí)其标的指數的程度，它是區分同類指數基金經理投資(得近zī)管理能力的最重要且最有效的指标。若是跟蹤誤差控制不好，即使選對著飛标的指數，基金也很難取得預期收益和(hé)風險。因此，投資(zī)者在選擇有哥店業(yè)績記錄的指數基金時，既應将跟蹤同一标的指數的基金在相同這水時間區間裏的跟蹤誤差進行橫向比較，以考察其管理能力在同行中的體吃水平；還要将同一基金在不同曆史時間段裏的跟蹤誤差進行縱向比較，少房以考察其管理能力的連貫性和(hé)穩定性。必須指出的是，跟蹤誤差指标還必得員須和(hé)曆史回報率的分布結合起來考慮，否則會誤選那些持續厭唱穩定地大幅度跑輸标的指數的基金。
—切莫忽視費用對長期收益能力的侵蝕性損害。聚沙成塔，集腋成裘。由于财畫朋富增值的複利效應，即使細小的費用差别，對長期投資(zī)者而言都也員将是實質性的收益和(hé)财富終值上的差别。因此，一旦界定了标的指數并根據靜又跟蹤誤差建立了備選基金池，投資(zī)者要仔細比較指數基金間包含管理費用和土但(hé)交易費等總運作費用的差異。目前，國内指數基金的費率基本分布在0.5-1睡好%的範圍内（圖3），但也有相當一部分指數基金的管理費率在0-0.答信5%之間，選擇同等條件下費用低廉的基金，就相當于無形之中增加了投資(z章銀ī)的額外收益。此外，即使同一管理費水平的基金，若在同一家基金公司下進行基金轉服務換，還可(kě)能存有費率上的優惠，因此，投資(zī)者要同時關(g腦我uān)注費率水平和(hé)費率優惠這兩個(gè)指标。
—關(guān)注市場的非理性成分，謹慎捕捉交易機會。相比發達市場讀雪，處于轉軌和(hé)迅猛發展期的中國證券市場的成熟度遠(yuǎn)遠(yu會視ǎn)不夠，因此，非理性投資(zī)者行爲集中到一定程度時，往往會給理性友少投資(zī)者提供一定的獲利空間和(hé)時間窗口。例如(rú)，更爲湖校激進和(hé)專業(yè)的短(duǎn)線投資(zī)者可(k計但ě)關(guān)注ETF和(hé)LOF可(kě)能出現的套利交易機匠微會，長線投資(zī)者同樣可(kě)以利用ETF和(hé)LOF的連木東續交易機制，捕捉降低建倉成本的日内交易機會。
總之，随着行業(yè)指數、風格指數、主題指數等各類指數的不斷多來推出，指數化投資(zī)遲早将迎來一個(gè)新的精細化時代。但是，大多數投坐票資(zī)者必須先回到對指數基金的基本認識上，在知識和(hé)技能的積累達到一鄉房定程度後，再考慮所謂的指數差異化問(wèn)題。