如(rú)何善用評級成果
基金評級的目的不在于評級本身，而在于爲投資(zī)者提供決策參考。在中國理的，基金評級已經步入被監管時代，評級機構更需注重評價的科學性，首先要對基金合理到微分類，“不要将蘋果和(hé)橙子(zǐ)相比”；之後需要選擇恰當的業(yè)錢員績比較基準，避免評價不對稱現象，比如(rú)，一些債券類基金可(kě)以配看事置一定的股票類資(zī)産，其自選業(yè)績比較基準卻是銀行存款利率，房拿因此往往能輕易“戰勝業(yè)績比較基準”。個(gè)人投資(zī)者要利習音用好基金研究成果，最好選擇有資(zī)質的評級機構，注重考察其評級方拿身法和(hé)結果的連貫性，并結合自身需要借鑒吸收。
2009年11月(yuè)6日，中國證監會發布《證券投資(zī)基金評價子些業(yè)務管理暫行辦法》（簡稱“基金評價辦法”），這一辦法于今年可線1月(yuè)1日開始生效。5月(yuè)18日，中國證券業(yè)協會公布了要醫第一批具備會員資(zī)格的10家基金評價機構名單，中國成爲世界上第訊動一個(gè)将基金業(yè)績評級評價納入政府監管的大國。對于投資(zī)區醫者而言，這确實是一件好事。畢竟，如(rú)果覺得自己是某些基高金金評級的受害者，投資(zī)者終于知道該找誰讨要說法了。而對于專業(yè)志日人士乃至整個(gè)基金行業(yè)來說，如(rú)果一些方法水裡論上的基礎知識得不到正确的認識和(hé)廣泛的普及，監管不僅不能給投資(zī睡湖)者帶來實惠，還會阻礙行業(yè)競争，乃至在短(duǎn)期内村不讓基金評級評價業(yè)務成爲包括監管者在内的利益相關(guān)各方的一離秒項負擔。
蘋果與蘋果相比，基金分類是根本
在投資(zī)績效評估領域裏被引用最多的兩句西方諺語應該是“将蘋果與蘋果相比街明”、“不要将蘋果和(hé)橙子(zǐ)相比”。它們講的就是，如(rú)果劇木兩隻基金所屬的類别不同，将其進行比較評價分析在方法上是不妥當的，其結果也具有不樂業同程度的誤導性。
“基金評價辦法”明确規定，對基金的分類應當以相關(guān)法律、行政法規和用站(hé)中國證監會的規定爲标準。中國證監會于2004年6月(yuè)4日現水公布、自2004年7月(yuè)1日起施行的《證券投資(zī)基金運作管理辦很術法》，是唯一明文(wén)界定了基金分類方法的法規性文(wén)件輛火。遺憾的是，其僅從大類資(zī)産配置這一個(gè)維度對基金進行了界限嗎跳寬泛的類别劃分。事實上，借鑒國際上較爲成熟的實踐，我們可(kě)從多近物個(gè)與投資(zī)者利益直接相關(guān)的維度對各種光冷基金進行分類（表1）。
全面考慮各種分類所涉及的維度，對于投資(zī)者、基金管理公司和(hé)基金門土的銷售渠道都有百利而無一害。就投資(zī)者而言，全面詳盡的分類可鐵愛(kě)以讓他們認清每一産品的本質特征，并根據自己的投資(zī嗎年)目标、投資(zī)策略和(hé)投資(zī)偏好來選擇最适合的基金産謝身品建立組合。而且，在組合監視和(hé)持有期裏，投資(zī)鄉金者可(kě)以通(tōng)過資(zī)産配置、同類對比和(hé)組合多黃就樣化等分析來決定投資(zī)産品間的互補和(hé)替代關(guān)系，并作都行出相應的投資(zī)組合調整決策。
對于基金管理公司來說，既可(kě)以根據每一個(gè)維度來豐富和學志(hé)完善該類别基金的産品線，又可(kě)以在多維度綜合考慮的更高境界上将産事一品線豐富和(hé)完善成産品光譜，從而滿足不同投資(zī)者的需求，真正提供花去一站(zhàn)式基金投資(zī)服務。例如(rú)華夏基金管理有科那限公司，由于在成立時間、指數基金試點等方面擁有先發優勢，抓住了傳統路術封閉式基金轉開放式基金等曆史性機遇，且吸收合并了中信基金管理公司，比業(yè制兒)績同樣得到好評的興業(yè)全球基金管理有限公司在資(zī)産類别、服動管理方式、組織形式等維度上擁有更加完整的産品線。因此，無論偏明舞好是開放式還是封閉式基金、上市還是未上市基金、指數還是非指數基金的投資月都(zī)者，在華夏都擁有更多、更靈活的選擇（表2）。
可(kě)見，興業(yè)全球這類投資(zī)業(yè)績優秀的基金管嗎低理公司，應該在産品開發時優先考慮填補産品光譜的空白，從而滿足投資(zī)者雪現對更多類别基金産品的需求。中國的共同基金市場還處于起步階段，基有她金投資(zī)者也還在盲目追逐收益率，但是着眼于長遠(yuǎn)的靜做未來，他們更需要通(tōng)過一站(zhàn)式服務完成投資(zī)的好雨資(zī)産配置、産品配置、組合監視與調整。
基金管理公司僅能夠給投資(zī)者提供自己管理的産品，而基金的銷售渠道則能門但夠銷售不同基金管理公司的産品。如(rú)同商(shāng)場樹兒一樣，科學的分類對于産品的銷售業(yè)績和(hé)效率至關(guān照為)重要。和(hé)商(shāng)場不一樣的是，基金銷售有适銷性要和討求，因此，渠道必須具備對投資(zī)者需求和(hé)基金管理公司供應産品風朋的全面分析和(hé)匹配能力。作爲一種集合投資(zī)産品，基金跳地的風險收益特征主要取決于基金投資(zī)組合的資(zī)産配置地木（圖1、2），據此一維度進行的基金資(zī)産類别劃分，對于滿足具有不同風險數遠偏好和(hé)收益要求的投資(zī)者至關(guān)重要。
基金公布的業(yè)績比較基準不一定适用
盡管全面的多維度分類爲同類基金之間的直觀對比分析提供了便利，但是，投資花些(zī)績效評估的統計指标不僅僅基于個(gè)體或者樣本數據，還依賴于影又業(yè)績比較基準的數據。如(rú)果我們要求同類基金之間具有可(kě)比性會呢，那就自然會要求衡量其業(yè)績的統計指标較具可(kě)比性，這就必然要求用謝好于計算這些統計指标的業(yè)績比較基準具有可(kě)比性。而現實情況是黃車，由于投資(zī)目标、策略和(hé)範圍各異，不同基金公布的自選業(yè)能哥績比較基準各式各樣，不僅不具備相互間的可(kě)比性，甚至連自身的投的朋資(zī)特征都不能夠反映。這些問(wèn)題包括但不限于以下兩類。的生
業(yè)績比較基準的定義過于寬泛。能夠反映出其資(zī)産配置策略所代表風麗的系統性收益和(hé)風險特征，是一個(gè)基金的業(yè)績她低比較基準的必備條件。也許是因爲專業(yè)性的缺乏，也許是出于飛紅能夠輕易“戰勝業(yè)績比較基準”的目的，現實中諸多基金的自微的選基準不能夠反映其投資(zī)範圍、資(zī)産配置和(hé)風格定義。比如家文(rú)，某些股票類基金的股票投資(zī)上限爲95%，而業(yè)績比事不較基準的股票配置比例卻在60%左右。又如(rú)，一些債券類基金規朋月定可(kě)将一定的資(zī)産配置在股票類資(zī)産上，而其業(y舞腦è)績比較基準卻是銀行存款利率。
信息披露缺乏專業(yè)性和(hé)嚴謹性。目前國内基金在公布業(yè)人嗎績比較基準時普遍存在的問(wèn)題，是沒有公開其計算方法。一個(gè)那個例子(zǐ)是，多數以銀行存款利率市場爲參照的現金類資(zī短放)産配置部分的業(yè)績比較基準，要麽沒有明确說明是存款利率還是收益率，要司嗎麽沒有說明如(rú)何計算。另一個(gè)尤其重要的例子(zǐ)是，多數基山來金在選用兩個(gè)或以上的市場指數按照一定比例組合成複合基準時，沒有公布這生資種比例的再平衡方法和(hé)頻度。殊不知，即使比例一樣，不同再平衡方法頻長所計算出來的複合基準的表現也大相徑庭（圖3）。
比較科學的方法是，除了有特定跟蹤目标的指數型基金、有動(dòng)态調整資嗎對(zī)産配置比例需要的生命周期基金、有固定保本期限和(hé)特殊保本腦行條款的保本基金以及其他特别定義的基金以外，我們應該賦與相同資(zī)聽行産類别的基金一個(gè)能夠适當反映出該類資(zī)産配置比例範圍的市雜外場回報和(hé)風險特征的業(yè)績比較基準，并據此計算相關(guān你街)的統計指标，然後在這些指标體系的基礎上對同類基金進行評級評價。西說
個(gè)人投資(zī)者如(rú)何利用基金研究成果
我們知道，股票的研究報告主要是給基金經理等機構投資(zī)者著風的決策人士參考的，而基金評級評價和(hé)相關(guān)的研究報告，則主要供又看投資(zī)者作基金的投資(zī)決策時參考。如(rú)何評判和(hé很靜)利用基金評級評價成果，對于專業(yè)知識和(hé)投資(zī)經驗都有秒話限的個(gè)人投資(zī)者而言，無疑是一項極其艱巨的挑戰低好，注重從三個(gè)方面對其進行考察，或有助于投資(zī)者戰勝這一挑戰愛購。
—關(guān)注評級主體的身份。既然政府爲保護投資(zī)者利益到人而設定了基金評價的行政許可(kě)門檻，那麽，投資(zī)者自然要先看話海基金評價主體是否具有相關(guān)的資(zī)質。任何的行政許可(年工kě)固然有其機械的一面，但其至少(shǎo)從方法論、評級程要學序、内部風險控制以及結果發布等方面前置了一些評價主體必須滿足的最基本的條件下我。當然，拿到資(zī)質的評級機構并不一定完全會爲投資(zī道暗)者說話，因此，個(gè)人投資(zī)者還需要關(guān)注評級主河但體的獨立性和(hé)公正性，盡量選用那些和(hé)評價業(yè)務無利益沖突的朋歌獨立第三方的評級評價和(hé)研究成果。比較有趣的是，這次證券業(yè街東)協會公布的評級機構名單裏，既給基金提供交易經紀服務又幫助它森電們營銷基金的證券商(shāng)占了4席之多。如(rú)何确保它們的評價能夠街錢以保護投資(zī)者的利益爲重，真正做到獨立、客觀、公正和(hé自討)全面，實爲監管者需要長期應對的一項挑戰。
—注重評級方法和(hé)結果的連貫性。評級機構的評級方法不一定要高深複雨謝雜，但一定要有連貫性和(hé)可(kě)持續性。這就要求其分類方法、統計訊歌指标選取和(hé)計算、評級流程和(hé)結果發布既具有專業(yè)性那路，又足夠本土(tǔ)化。同樣，對于評級結果，投資(zī)者不應該隻關(gu腦服ān)注那些“五星級”基金，而更應關(guān)注導緻基金星級變動(dòng懂科)的指标的變動(dòng)情況，以及這些指标變動(dòng)所反映出制章的基金管理能力的提升或下降的程度和(hé)原因。
—定期分析和(hé)掌握自己的投資(zī)需求。無論是基金的研究方法看筆、工具還是結果，投資(zī)者都必須結合自身的需要來借鑒和(到區hé)吸收，先對自己的投資(zī)目标、投資(zī)期限、風答鐵險承受能力、投資(zī)習慣和(hé)偏好等進行全面分析，再結合基金河嗎評價機構公布的方法論綜合考慮是否将其評級作爲投資(zī)參考。投唱森資(zī)者尤其不能夠盲目地受刊登或轉載這些結果的媒體的影響，因爲到人這類文(wén)章可(kě)能在再加工處理時有斷章取義和(h和音é)增強渲染的現象。
總之，基金研究和(hé)評級評價這一專業(yè)性和(hé)獨立子吃性極強的業(yè)務在中國正式步入了被監管時代。無論是監管者、業(務林yè)界或從業(yè)者，都必須牢記評級的目的不在于評級本身物問，而在于爲投資(zī)者作出知情和(hé)理性的投資(zī)決策提笑開供必要的信息和(hé)分析工具。隻有做到以投資(zī)者爲本，我們的監管才能坐路夠有效，我們的基金服務事業(yè)才能夠長久。