2009年9月(yuè)30日，在美國衆議院金融服務委員會的資長內(zī)本市場、保險和(hé)政府扶持企業(yè)分會舉辦的一場題爲“改道機革信用評級機構”的聽證會上，加州議員斯皮爾（Speier）向劇窗标準普爾、穆迪、惠譽三家信用評級機構的老總們發難：“你(nǐ)們在美國國際集團信我（AIG）和(hé)雷曼兄弟崩潰之前的幾分鍾裏，對它們的評級還分别是A女知AA和(hé)AA，在它們真的倒下後，你(nǐ)們有沒有對那些具裡吃體負責評級的分析師(shī)們采取什麽懲罰措施？”“對這些給女自予垃圾如(rú)此之高評價的分析師(shī)們，你(nǐ)們技行開除他們了嗎？停他們的職了嗎？”無一例外，三位老總的回答都是：沒有員會，分析師(shī)們當時作出的評級決定是有道理的。
顯然，對于那些依賴這些信用評級卡特爾（cartel）的意見投資(zī)了媽計AIG和(hé)雷曼兄弟之類公司的證券而血本無歸的投資(zī)飛媽者而言，這一聽證場面無疑令人失望、憤怒而又無可(kě)奈何。畢竟，誰在投資(z南體ī)款打了水漂時都希望能夠将原因和(hé)責任歸咎于他人，而現在最購樂順理成章的責任人居然将幹系推得一幹二淨，這能不讓投資(zī)者們郁悶妹黑嗎？
其實，在筆者看來，那些依賴分析師(shī)研究成果或者投資(zī風離)意見而虧損的個(gè)人投資(zī)者是咎由自取。個(gè)人投資(務跳zī)者必須明白，證券分析是一項與自己的利益關(guān)聯度較低的遊戲，證券要南分析師(shī)從來就不是爲個(gè)人投資(zī)者服務的靜友，他們在分析中也常常會作出錯誤的預測，換言之，個(gè)人投資(z她書ī)者應該走出一些常識性誤區。
誤區一:分析師(shī)的研究報告就是投資(zī)建議
稍微細心一點的投資(zī)者在閱讀研究報告時都不難發現“本報告不構成具體資少投資(zī)操作建議或意見”之類的免責條款，但一個(gè)不争的長錢事實是，不少(shǎo)人仍非常樂(yuè)意将研究報告當成嗎麗自己操作的依據。更有相當多的投資(zī)者對研究報告邏輯思維的嚴密度、論據的充謝訊分性和(hé)論點的正确性不加推敲，輕率地将報告裏的“目标價”、“投北南資(zī)評級”、“盈利預測”等摘要性結論當成搏擊股市的沖鋒号或西窗者收兵(bīng)鑼，結果要麽元氣大傷，要麽血本無歸，最終還怨天尤人。們行殊不知，撰寫研究報告是證券分析師(shī)的本職工作，是其爲了算來獲取報酬而需要不斷重複的一項勞動(dòng)。在上市公司公布季報、半年開服報、年報時，分析師(shī)們需要例行公事地撰寫相應的研究報告；當政策變動(風有dòng)或公司就一些非常規性事件發布公告時，分析師(shī)需要應聲發表評論紙北性的研究報告；此外，分析師(shī)還要定期撰寫集群式的行業(yè)深房拿度研究等報告。試想，我們一邊高談闊論股票是長期投資(zī)産品，一訊新邊卻隔三差五地發布旨在發現其内在投資(zī)價值的研究報告，這是否亮吧多少(shǎo)有些自相矛盾？
在私人财富管理領域，個(gè)人投資(zī)者的投資(zī)策略成還吧功與否，首先取決于自身投資(zī)需求分析是否詳盡，其次取決志煙于對市場的預期是否理性。資(zī)本資(zī)産的長期收益預期、長期風險預期煙身和(hé)相互間的關(guān)聯度由全體投資(zī)者的風險溢價要求和(聽放hé)市場波動(dòng)性規律決定，它們和(hé)分析師(shī)對花個其研究與否幾乎沒有任何關(guān)系。即使是一家綜合能力超群的券商(sh頻劇āng)，其綜合研究成果往往也隻是供投資(zī)者在中短(du黑農ǎn)期内對自己的投資(zī)組合進行戰術(shù)性調整時參考（圖1）。因此業些，将證券分析師(shī)的報告奉爲個(gè)人投資(zī)指南，是大錯特錯的厭吧。
誤區二:自上而下的證券分析是可(kě)靠的
許多投資(zī)研究領域的專業(yè)人士認爲，堅持自上而下的基本面分析既學廠符合研究的嚴謹性要求，又符合價值投資(zī)的方法論。但是，這女草些人犯下的緻命錯誤是，過于自信地假設位于 “上”端的經濟學家們能夠準确預測出路理宏觀經濟的走勢；位于“中”端的行業(yè)分析師(shī)們能夠準确地判斷喝不，在此宏觀預測下哪些行業(yè)會受益以及受益的程度如(rú)何；而位于“下”科我端的個(gè)股分析師(shī)們能夠挑選出受益的公司，并精準計算出其每公體股收益等等。事實上，這種絲絲入扣、完美無缺的假設，多半是華爾街的營銷高手們麗森精心自編自導的童話劇，未必經得起實踐的檢驗。
《華爾街日報》每個(gè)月(yuè)均要向來自美國商(shāng)界的5朋問0多位“頂尖”經濟學家發放問(wèn)卷，收集他們對宏觀經濟運行如科狀況的判斷以及對未來一年裏主要經濟指标的預測。令人大跌眼鏡的是，這些經濟學習得家們根本就是被當前的經濟狀況牽着鼻子(zǐ)走，其預測不靠譜得從遠很！以對2009 年一季度的真實GDP增長率（年度化調整）的預測爲例，無劇水論是提前幾個(gè)月(yuè)，還是已經身臨其境的當月(yuè)，經濟章國學家們的平均預測值都和(hé)最後實際公布的數值大相徑庭（圖2）。
事實上，由于2007年第三、四季度以及2008年第二季度實際公布弟電的經濟增長率好于經濟學家們的平均預期，導緻他們低估了經濟惡化的速度關民和(hé)程度。對于多數投資(zī)者而言，他們可(kě)能更希望到拿經濟學家們能夠及早警示經濟問(wèn)題或者危機。遺憾的是，東相不僅沒有幾位經濟學家預見到本次金融經濟危機的發生，甚至在經濟已經處見坐于嚴重的危機中時，這個(gè)經濟學家團隊仍不能展現出絲毫的敏感度和明吃(hé)前瞻性，隻是亦步亦趨地修正自己的預測值（圖3）。我們試問林習(wèn)，自這樣的宏觀經濟研究而下的行業(yè)分析和(hé)個(gè)是低股分析會可(kě)靠嗎？再看看雷曼兄弟于2008年9月(yuè)破産之志東前約半年裏華爾街主要投行對其上蹿下跳般的評級變更（圖4），我們更有理由質疑，到可時底證券分析師(shī)們在分析和(hé)預測市場，還是市場在捉習資弄這些大牌分析師(shī)（除了美林之外，其他幾家投行的相關(guān)些弟分析師(shī)都在雷曼兄弟破産後不久被炒了鱿魚）？
可(kě)見，證券分析要從宏觀經濟開始，曆經行業(yè)分析腦話、個(gè)股分析，再一步不差地形成可(kě)以滿足個(gè紅討)人投資(zī)者具體需求的正确投資(zī)策略，基本上是天方資兵夜譚。無論戴着長青藤名校(xiào)博士帽的著名經濟學家，還是頂着 “區開全美分析師(shī)團隊”光環的大腕分析師(shī)，都是人而不放會是神。我們絕不應該因爲看到他們解釋曆史和(hé)現有數據時所展現出的“專業(相花yè)知識”，就輕易認爲他們有預知未來的能力。
誤區三:“分析師(shī)評選”是爲個(gè)人投資(zī)者推薦投資暗服(zī)顧問(wèn)
随着全球資(zī)本市場的不斷發展，證券分析師(shī)的隊伍也日益壯大是通，無論其生産的研究報告的數量還是質量，都到了讓機構投資(zī)大就者無法處理的級别。許多旨在評估分析師(shī)研究能力和(hé很呢)業(yè)績的産品也應運而生。由于這些評估結果受到财經媒體的綠錢廣泛關(guān)注，一些個(gè)人投資(zī)者也紛紛将明星分析嗎腦師(shī)當成了投資(zī)顧問(wèn)，追随其研究結論進行操作，拍信這一羊群效應導緻分析師(shī)覆蓋的證券價格的短(duǎn)期同向波動(d快能òng)，從而進一步神化了這些分析師(shī)的含金量，反過來再影響事日到更多的個(gè)人投資(zī)者。
如(rú)果對主要的分析師(shī)評級機構、其産品和(hé)方法論山放做一點研究的話，我們會發現，分析師(shī)評級完全是爲資(zī)本市場上的機很書構投資(zī)者服務的（附表）。而且，評級更大的意義在于它是對過往一段時間裏土還證券分析行業(yè)發展生态的一個(gè)總結和(hé)評估紅朋，同時爲行業(yè)的下一步發展提供啓示和(hé)借鑒。沒有任微山何證據或者聲稱說明今年的明星分析師(shī)在明年推薦的股票會跑赢大市或者讀唱同行。如(rú)果盲目追随這些分析師(shī)，個(gè)人投資(z件上ī)者就會在投資(zī)組合多樣化、市場參與度和(hé)投資(z跳湖ī)成本等方面承擔更大的風險或者付出更大的代價。
證券分析的價值所在
盡管較多的學術(shù)研究表明，經濟學家、策略分析師(shī)、也校行業(yè)分析師(shī)以及個(gè)股分析師(shī)的平現爸均預測效果和(hé)抛硬币的正反面出現概率差不多，但是，我們并不能就此全盤否樂農定證券分析師(shī)及其研究的巨大價值。事實上，分析師(shī市放)是證券市場不可(kě)或缺的參與者，其存在對證券市場的發展具有相當重要的哥街意義。具體而言，證券分析師(shī)的作用主要在于以下幾個(g會南è)方面：
1、證券分析行業(yè)的激烈競争導緻了分析方法和(hé)模聽答型的不斷演進和(hé)提升，從而逐步形成了“現代投資(zī)組合理論放劇”、“行爲金融學”等可(kě)以幫助投資(zī)者認識市場或資(zī電喝)産的風險和(hé)收益特征的理論體系，投資(zī)者在此基礎鄉又上能夠更進一步地認識自己的投資(zī)需求，明确投資(zī)火花目标；
2、不同證券分析師(shī)在不同時間點上掌握的信息和(hé)運用的分析方雜拿法不盡相同，因此得出的觀點不盡相同，而由于其各自影響和(hé)驅動(dòng黑裡)的資(zī)金規模也不盡相同，這非常有利于提高市場的有效性；
3、證券分析師(shī)的研究報告是部分有二次研究需求的投資(zī)者的基礎厭錢，既能爲他們節省時間和(hé)精力，還有可(kě)能啓迪他們校黃的思維，從而提高其投資(zī)決策的效率；
4、全部分析師(shī)的平均預期指标對于投資(zī)者可(kě綠分)能有較大的參考作用，尤其在市場處于嚴重泡沫化或者極度恐慌狀态下時，分析師(s訊很hī)的“一緻預期”可(kě)能是非常好的反向操作指标。
總之，證券分析是資(zī)本市場買賣雙方的機構參與者之間利益互換的一項業什劇(yè)務。賣方分析師(shī)的研究目的主要在于獲取買方分析師(shī)音議或者投資(zī)經理的青睐，從而爲雇主争取到買方交易證券的分倉量，進我一而賺取傭金收入。買方分析師(shī)的工作在于對衆多賣方分析師(議鐘shī)的報告進行二次研究，爲己方投資(zī)經理推薦具有超額回報潛力的證村在券。這些分析師(shī)既沒有也不會考慮到任何個(gè)人投資金資(zī)者的實際投資(zī)需求，隻要“免責”條款到位，他們就可(k話有ě)以像AIG、雷曼兄弟的信用評級分析師(shī)那樣犯下不可(商快kě)饒恕的大錯而仍然穩坐(zuò)釣魚台。對于個(gè)人投資雪和(zī)者，隻有認清證券分析行業(yè)的本質，掌握和(hé)熟用投資(zī)匠體常識，堅守投資(zī)紀律和(hé)原則而不被忽悠，才能最終勝美爸利實現自己的投資(zī)目标。